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	<title>暖经济 &#187; 证券市场</title>
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		<title>神州泰岳起家迷雾：蹊跷的上市过程</title>
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		<pubDate>Thu, 31 Dec 2009 04:40:30 +0000</pubDate>
		<dc:creator>老掌柜</dc:creator>
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&#160;Powered by Max Banner Ads&#160;李瀛寰
2009年12月28日，创业板第一牛股神州泰岳停牌引发轩然大波。深交所公告称，公共传媒关于神州泰岳的信息可能对公司股票交易产生较大影响，经公司申请，神州泰岳临时停牌。
神州泰岳董秘黄松浪28日表示，停牌确是由于中移动副董事长张春江被调查一事，但这和神州泰岳无关，神州泰岳将于当日下午复牌。
但当日神州泰岳并未复牌。12月28日晚，神州泰岳发布公告称，张春江一事与公司无关，神州泰岳各项业务均是通过正常而严格的招投标等合法程序，不存在违法违规的行为。
澄清公告并没有消除疑虑，29日神州泰岳当日跌幅列创业板之首。号称创业板第一股的神州泰岳让股民记忆深刻。10月30日，创业板开板首日股价 暴涨至147元，成为创业板首只百元股。一个以运营飞信为主业、高度依赖中移动、2008年净利不过1亿多元的小公司，为何获得了资本市场的如此狂热追 捧？股价已经超过百元的神州泰岳到底是一家什么样的公司？受一则传言影响而停牌的神州泰岳，与中移动有着怎样的关系？
蹊跷的上市过程
移动飞信运维支撑外包服务就是神州泰岳经营业绩的主要来源。中移动飞信业务的很多软件都是由神州泰岳开发提供的，中移动飞信机房就放在神州泰岳公司。
中国传媒大学的傅玉辉认为：“神州泰岳因为有了中移动的合作业务，才有资格成为首批创业板的公司，市盈率才能达到30多倍。过去两年间，神州泰岳每年从中移动拿走8个亿。”
2007年度、2008年度和2009年1-6月，来自中国移动飞信业务的收入占神州泰岳当期营业收入的比例分别为19%、53%和68%，占公司当期净利润的比例分别为42%、75%和76%。
早在2002年，神州泰岳就尝试登陆香港创业板，没有成功。2008年尝试登陆中小板，依然没有成功。
一年后，神州泰岳卷土重来，终于如愿以偿。但除了将合同期限从一年改为三年，神州泰岳被称为“新瓶装旧酒”。
据媒体报道称，名不见经传且屡次上市未果的神州泰岳居然成为创业板发行第一高价股，在发行前夜修改财务数据和临时公布早已撤销的《保密资质》、并“戏弄”证监会与投资者的神州泰岳居然还“超募”12亿元，都令人质疑。
面对质疑，神州泰岳董事长王宁不置可否。上市一个星期后，王宁给员工放了假，自己却“劳动了一个星期，我想用劳动来压抑恐惧。”王宁说。
技术起家
手机和烟片刻不离身的王宁，被认为是“怪人”，“手机铃声就像他的冲锋号，烟则是他出发前猛吸两口的痛快”，在缭绕烟雾中，他经常“侃”晕了各色人等。
上世纪60年代，王宁出生在北京。随母亲被下放到河北，从遵化到丰润，从丰润到张家口，从张家口到沈阳，在考入河北大学前，王宁一直在“漂”。
公开资料显示，王宁曾任河北大学校团委书记、河北大学出版社社长。33岁下海，先是做中联集团的销售代理，后又到联想集团工控公司任电脑部经理；在与人合伙做生意失败后还一度到中关村的IT卖场站柜台。
但很少有人知道，王宁在任职河北大学之前，20多岁的时候，也就是上个世纪80年代，他曾出国留学。
在任职河北大学期间，也任职中青联的副主席、团中央的常委。“王宁是个活动家，学哲学的，80年代出国，活动能力很强，非常能说，有组织能力。”一位与王宁熟悉的人士说。
1997年，王宁创建北京神州泰岳科技有限公司，王宁所带领的只有“硬件”经验的团队最初的选择是代理。
1998年3月，神州泰岳科技有限公司成立软件事业部，代理销售CA公司的IT服务管理软件Unicenter，这个事业部就是今天神州泰岳的前身。
王宁、王国华，两个从美国回来的博士相遇了。“王宁虽然选择了软件，不做利润日趋薄弱的硬件，但软件如何起步，有点迷茫。这时，王国华拍板，“从金融行业起步，”在这位行业人士看来，对金融特别了解的王国华，为神州泰岳的发起立下了汗马功劳。
虽然，今天在神州泰岳的股权说明书上，神州泰岳软件股份有限公司常务副总裁王国华博士仅位列第六位，但“神州泰岳公司，可以说是‘二王’的。”知情人士说。
代理Unicenter管理软件，从金融起步，然后进入电信行业。“当时，电信部门用Unicenter软件特别多，然后，‘二王’与运营商，尤其是中移动结下了深厚关系。”
1998年，神州泰岳与当时北京移动的前身“北京无线通讯”签署的20万美元的软件合同，这是神州泰岳在电信行业的第一单。此外，神州泰岳在 IT运维服务上，仍与CA公司合作。但是，神州泰岳开始发展自己的技术实力，虽然Unicenter是个很复杂业务流程管理软件，但神州泰岳把它本地化 了，变成自己的，适合中国的环境。
所以，“后来才有逼CA退出中国市场一事，其实就是神州泰岳间接做到的，”该知情人士说，“今天，人们也称神州泰岳为‘IBM、HP的竞争者’，就是因为这个原因。”
“关系”铺路
“运维管理软件太专业了，反而不行，而飞信业务才打开了神州泰岳上市的通道”，上述知情人士认为，“飞信其实就是神州泰岳创意并提交中移动的，所以他们才拿下飞信业务。”
时代周报记者12月30日就此向神州泰岳求证，王宁手机无人接听，一位市场部的刘小姐表示并不知情。
正如这位业内人士所称，神州泰岳这样的公司，“中关村一抓一大把”，没有太多的技术门槛、商业模式容易被复制，这时靠的就是“关系”。
正是中移动的用户基数给了神州泰岳巨大的发展空间。但知情人士也表示，“神州泰岳致命的弱点就是授权体系，所以，中移动的风吹草动就让神州泰岳停了牌。”
业务过于单一的商业模式需要深思。事实上，一个传言已经展露了悬在神州泰岳头上的达摩克利斯之剑。
2009年12月31日 10:45  时代周报
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		<title>神州泰岳：创业板吸金王涉嫌内幕交易</title>
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		<pubDate>Thu, 05 Nov 2009 08:17:26 +0000</pubDate>
		<dc:creator>老掌柜</dc:creator>
				<category><![CDATA[创业板]]></category>

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		<description><![CDATA[10月30日，创业板开板首日暴涨至147元，第二、第三个交易日，又毫无悬念地跌破发行价至96元，这是第二次闯关成功的创业板第一股神州泰岳的“精彩”表现。
深圳搏实资本董事长、财务专家李建会对时代周报记者笑言：“神州泰岳暴跌也没用飞信先知会大家一声。”
神州泰岳在以58元/股的申购价、高达18.33亿元的融资金额成为创业板“吸金之王”。仅凭移动飞信单一业务的神州泰岳何以会如此受宠？
财务专家夏草告诉时代周报记者，神州泰岳不仅是创业板首批上市的28只股票中的吸金之王，也是造福最多、业务类型单一、且涉嫌利益输送的创业板“风险股”代表。
凭不起眼的移动飞信业务抢滩创业板的神州泰岳背后还有更多的秘密。
二次抢滩玄机
9月25日，神州泰岳凭借58元的申购价、69倍的市盈率、18.33亿元的融资额成为创业板首批上市公司的“吸金之王”。
神州泰岳上市之前名不见经传，时代周报记者查阅神州泰岳的招股说明书发现，这家公司早在2002年就曾经尝试香港创业板上市，因主营业务不成熟,被否决。
2008年，神州泰岳瞄准国内中小板，仍然折戟。
一位关注神州泰岳的投行分析师告诉时代周报记者，直接原因是当时神州泰岳股权变动频繁。此外，其飞信业务的合同是一年一签，被业内认为有很大的不确定性。1个月后，IPO闸门关闭，大量预备上市的公司申请被积压延后。
据知情人士向记者透露，神州泰岳今年7月开始递交材料申请发行，两个月后,上市通过了。2008年被阻挡在“中小板”门口曾是神州泰岳心中的“痛”。当时与中国移动重要合同的问题，是其被否的原因之一。然而时隔一年之后，神州泰岳“改头换面”，终在创业板上为自己争回了“面子”。但细看这一年的变化，除了将合同的期限从一年改为三年之外，神州泰岳并无太多的“招数”。难道仅凭这点就足以让“麻雀变凤凰”？
上述人士告诉时代周报记者，神州泰岳为保证第二次冲关成功，对2006、2007年的财务数据作了调整，并更换主承销商、会计师事务所和会计师，这成为能够创关成功的关键。
此外，神州泰岳最初计划募资5.03亿元，但实际的募资额高达18.32亿元。而发行价高达每股58元，按照2008年利润计算，其PE值高达68.8倍。
如此高的PE值也引起了外界的质疑，李建会对时代周报记者表示，上市公司为了达到高价发行的目的，首先它得拉拢保荐机构，通过引进主承销商全资PE与大股东形成利益共同体，以达到主承销商和上市公司联合操纵股价的目的。
涉嫌内幕交易
一个以运营飞信为主业、高度依赖中移动、2008年净利不过1亿多元的小公司，为何获得了资本市场的如此狂热追捧？11月3日，时代周报记者试图联系神州泰岳董事长王宁和董事、总经理李力，该公司办公室工作人员让记者留下联系方式后再无回应。
在招股书中，神州泰岳的保荐商中信证券给出63.64-74.53元的询价区间，最终确定的发行价定为58元，为IPO重启以来发行价最高的新股。
此外，招股说明书对神州泰岳单一客户以及单一客户的单一产品服务高度依赖等风险刻意回避竭力淡化。
时代周报记者在神州泰岳的招股说明书调查到，中信证券的全资子公司金石投资持有210万股发起人股，占发行前总股本的2.2152%。而金石投资董事长程博明担任中信证券的常务副总经理职务，金石投资的其他两名董事也均担任中信证券的副总经理职务。
令人吃惊的是，金石投资入股神州泰岳尚不足5个月。今年5月18日，神州泰岳分别与汇金立方、金石投资签订股份认购协议，金石投资以货币出资2772万元，认购210万股。直到2009年6月26日，神州泰岳才完成了工商变更登记。
以发行价58元计算，金石投资持有的210万股账面市值就高达1.218亿元，而金石入投神州泰岳时的成本价仅为2772万元。这就意味着，正式入股未满3月，金石投资就狂赚9408万元，升幅464.62%，这还不包括上市后的溢价部分。
金石投资是保荐人中信证券的全资子公司，汇金立方则由9个自然人间接控制，其中主要有北京杰威森科技有限公司的贾云龙以及池万明、曹迎萍、梁家冲、邓百成、董明树，这6人分别间接持有汇金立方16.5%的股权，5月投入588万元之后，如今已增值到2585万元。
中信既是保荐人也是投资人，不仅获得承销分成，还分享了优厚的直投股权收益，而按常理，有关联利益关系的保荐人，是不能参与拟上市公司保荐的，中信证券为何可以破格？
制造12名亿万富豪
在创业板28家公司中，造富最多的也是神州泰岳。这家造富机器，共有12名自然人股东成为亿万富豪，占首批10家创业板上市将造就32位亿万元富翁 的1/3强，而该公司董事长王宁和董事、总经理李力，两人持有神州泰岳股份均为1760.97万股，以该股发行价58元计算，他们的身家均超过10亿元。
引人注目的是，2007年8月，一位女自然人—万瀛女以1元的超低价获得了44万股神州泰岳股本。据神州泰岳招股说明书显示，该万姓女股东出生于 1981年10月21日，为不折不扣的80后一代，其登记的身份证住所为北京市东城区后沟胡同。至于该女和公司是否有关联关系，并无说明。
今年2月，神州泰岳实施分红，每10股派送10股红股并派发5元现金红利，上述的万姓女股东持股量也随之上升至88万股。仅以58元的发行价计算，这位神秘的自然人在神州泰岳身上投资的44万元，在两年内就变成了5126万元，获利近116倍。
而招股书资料显示，公司控股股东及实际控制人均为自然人王宁、李力，两人分别持股18.5756%。王宁、李力均为公司创始人。
公司董事长王宁曾介绍，为吸引人才，公司在成立之初就设计了一套“动态的股权机构体系”。公司把股东分为三种：一是原始股东并且在一线工作；二是原 始股东由于各种原因，还参与公司运作，但不在一线；第三种是完全不在公司。股东每退一个档次，折让50%的股份给公司，作为公司的共有股权。
2001年9月至2007年9月之间，公司出现过股份代持和多次内部股权转让，其中四次为无偿转让，两次为按面值一元转让。
深圳融智投资有限公司负责人李春瑜表示，神州泰岳在路演现场陈述时承认，公司历史上存在股份代持的情况及股权转让不规范的行为，但对历次股权转让的原因也未进行准确完整的披露。
他说，若无说明，则无论是保荐人，还是亲戚朋友，实质上都形成了创业板上市公司的裙带利益链。
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		<title>华生：创业板的问题是与中小板无区别</title>
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		<pubDate>Sun, 01 Nov 2009 14:16:29 +0000</pubDate>
		<dc:creator>老掌柜</dc:creator>
				<category><![CDATA[创业板]]></category>

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		<description><![CDATA[称创业板缺乏真正特色，认为市盈率应随行就市，高价发行可避免中间人暴利
- 对话动机
市盈率居高不下、高科技含量不足，创业板首批28家公司是否具有高成长性，不少投资者对此心存疑虑。本报记者采访了经济学家、燕京华侨大学校长华生，他对这些问题发表了看法，并指出创业板存在与中小板区分不清、股票解禁后存在税收漏洞等问题。
 &#8211; 人物简历








华生 56岁，燕京华侨大学校长，经济学家，曾获孙冶方经济学奖。是价格双轨制、资产经营责任制改革的提出者和推动者。在资本市场方面，他是股权分置改革的提出者和推动者。2007年5月中旬，他曾发文指出市场出现过热信号，预见了市场的长期调整。
 发行价要市场检验
新京报：创业板首批28家公司近日上市，目前投资者议论最多的一个话题是关于发行市盈率。有这样一组数据：前三批28家创业板公司拟募资67.4亿元，而合计实际募资达154.8亿元，平均超募125%，平均静态市盈率56.7倍。你怎么看这种高发行市盈率？
华生：实际上并不是投资者想的那样。我的观点是，发行市盈率应该随行就市。
IPO市盈率就跟卖一个东西一样，它的价格实际上是二级市场决定的，跟你应该发多少价格没有什么关系。所以我们以前看到，中小板股票如果按照20倍的市盈率发行，上市之后当天可能涨很多，最多的时候我们看到有涨5倍的，平常的也有两到三倍。
这意味着这什么呢？对于二级市场买入者而言，他支付了好几倍的价格。这等于说一个公司IPO时，大头的钱是被中间人拿走了，投资者仍然付出了很 高的代价。比如说上市公司发行价3块，开盘10块，这意味着对于投资者来说他们付出了10块，上市公司只拿到3块，7块被中间人拿走了。
这个制度是非常不合理的，上市公司IPO融到了3块钱，他拿着这3块钱，做出的业绩如何会使10块钱买入的投资者满意呢？而拿走7块钱的人不用对上市公司做任何贡献，却拿走了大头，这个发行制度就是十分不合理的。
上市公司发行的时候，即使发行市盈率高，超募，这些钱都留在了上市公司，仍然可以为全体股东做出贡献。我们说要随行就市，就是不要让一部分投资者不劳而获，否则上市公司就没了后劲。
新京报：这么高的市盈率将来会不会使创业板出现问题？
华生：这个就跟任何一个商品的售价是一样的，有很多商品都是暴利，如果这个东西市场上就卖这个价，你人为定低价格是不行的。暴利也没有办法，这是由市场的供求关系决定的。
至于说高市盈率会不会对创业板造成风险，如果确实定高了，股票开盘以后价格就下来了，甚至当天就出现破发的情况，那么以后的市盈率就会越来越低。一认购就赔本，以后认购投资者的热情就会降低下来。
所谓随行就市也就是这个意思。在国际市场上，没有人会说你发行市盈率高，你高了赔了，别人吃一堑长一智，下次就不买了。
解禁后存税收漏洞
新京报：现在创业板的股票也都在招股书里面披露了股东的锁定期，一般大股东是三年，小股东是一年，和主板的差别不大，你怎么看这一点？
华生：应该说创业板的锁定期大体上是合理的，国外市场对创业板的锁定期要求也是长一点的。因为创业板和所谓创业企业，它的经营并不是很稳定，怕股东捞一票就跑了，所以锁定期要求会长一点。
我们的创业板锁定期为什么会跟主板差不多，这个主要是我们的主板要求太长了，所以我们的创业板也显得没有特色。








新京报：创业板公司显著不同于主板公司的一点是，自然人股东和创投机构特别多，锁定期都是一年，这是不是意味着创业板公司上市一年后也会遇到解禁的风险？
华生：如果你从市场是理性的角度来推断，出现股价大幅波动的风险并不大。因为大家都知道要解禁，消息就会预先消化。现在我们看主板市场公司的全流通也是一样，解禁当天并不会出现大幅波动。
但创业板自然人股东很多，这其中确实有一个潜藏的问题，就是个人股东和法人股东的问题，现在所有法人股东售出股票之后要缴纳25%的所得税，而个人股东呢，一分钱不用交。主板市场上也有这个问题，但创业板市场上问题更突出，因为全是自然人股东。
所以这个市场上创造亿万富翁的速度也比其他地方快，这个实际上是很不合理的。公司没有上市的时候，个人转让股份也是要缴税的，而上市之后抛售就不用了，这是一个税收漏洞，也是加剧居民财富两极分化的一个原因。
 创新不仅限高科技
新京报：从现在创业板首批28家公司来看，做什么的都有，做电池的，做医院连锁的，做户外服装的……是不是意味着中国的创业板市场会和纳斯达克那样强调高科技的市场不一样？
华生：这个倒不一定，创业板市场强调创新，不光是高科技，商业模式的创新也是一种创新，品牌的创新也是创新，不用拘泥于高科技。
但是我们的创业板存在一个很大的问题，因为我们的主板市场长期以来控制得很严格，所以我们现在创业板市场上来的大量企业，严格来说已经不是创业企业了。比如说一些公司已经发展了十年八年还没有做起来，还创什么业？严格来说这样的公司应该放到主板或者中小板去上市。
新京报：你的意思是这个市场以后更要强调与中小板的区分？
华生：对，我认为现在创业板市场的最主要的问题，是它跟中小板没有区别，它把效益好的中小企业都放在创业板上来，缺乏创业板市场的真正特色。创业板应该针对那些成立没有几年的，例如三四年以内的企业。创业板市场以后应该面对的问题，是真正使这个市场名符其实。
造富刺激创新精神
新京报：创业板公司还没有挂牌，关于创业板能造就多少富翁的新闻就已经炒得火热了，你怎么看待创业板的“造富运动”？
华生：这会鼓励和吸引更多的人参与自主创业，这也是创业板推出来肯定具有的作用和意义之一。这个市场就是要和纳斯达克一样，通过聚富效应，刺激全社会的创新动力，这是创业板的一个主要功能。
创新就要让大家看到那些创新的好处，创业板的好处是可以让成功的创新者快速成为亿万富翁，为整个社会树立一个标杆，提供一个强大的刺激，这样才能看到更多技术的创新、商业模式的创新以及创业精神的提升，特别是对于年轻人来说。
新京报：从长远来看，创业板是不是应该以更市场化的面貌出现，比如发行审核制的改变？
华生：长远来看应该实行注册制。现在我们的创业板市场实行的审核制，也完全是由监管部门推动的，一听说创业板要加速，市场就该为资金面紧张了。这样就把一个行政的因素摆到了市场里面。(记者 吴敏)

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		<title>金岩石：股市-水火交融 何去何从</title>
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		<pubDate>Sun, 01 Nov 2009 02:12:03 +0000</pubDate>
		<dc:creator>老掌柜</dc:creator>
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		<category><![CDATA[声音]]></category>

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		<description><![CDATA[创业板是一把火，大小非是一盆水，水火交融烘托出中国股市2009年的主题：创新元年。
长期以来，中国A股的基本特征是：国有企业一股独大，股权分置有限流通。今年8月，流通市值首次超越非流通市值，随着“大小非”继续解禁，流通市值在年内将达到74%；10月30日，首批28家创业板公司齐齐亮相，民营企业占绝对优势，演绎了新股不败的中国传奇。股权分置体制的时代结束了，国企独行天下的时代也结束了，多层次资本市场多了一个创业板，2009年是中国股市的创新元年。
创新意味着风险，风险意味着不确定性，在风险和不确定性陡然上升之际，对近期市场走势的预测各执一端，最极端的说法是：不是大“底”就是大“顶”。支持看多的理由主要有四：一是经济复苏；二是通胀预期；三是流动性依然充裕；四是创业板火上浇油。支持看空的理由主要有三：一是政策即将转向；二是“大小非” 解禁的压力；三是股指逼近“跳水平台”。简单对比，看涨的理由似乎更加充分。
创业板之“火”体现在高市盈率，并将抬高中国股市的整体估值水平。28家创业板公司的成长性和盈利性与当前主板和中小板的平均值相比，可支持70-75 倍的市盈率，28家创业板公司首日收盘平均涨幅在一倍以上，使市盈率从发行价55.7倍达到110倍以上，这就刷新了世界纪录。单以市盈率指标来衡量，不仅超过了2007年10月中国股市的巅峰时刻，而且超过了东京股市在1989-1990年的巅峰时刻。这一把“火”还能烧多久？值得关注。关注就会令人止步，因为成熟投资人的哲学是：宁可错过翻番，不越雷池一步。
再看“大小非”解禁这一盆水，流通市值随“大小非”解禁而上升，股市亦随之变“性”，从股权分置走向全流通。有人说“大小非”解禁后多半不会卖出，所以不会影响股市的近期走势，这个说法值得商榷。首先，“大小非”解禁后卖与不卖的决策是无法预测的；其次，“大小非”解禁后是否卖出固然重要，但更重要的是估值水平将因此下移。我们把流通市值与狭义货币供应量（M1）的相关性定义为流通市值的“水位”，研究发现：在07年10月，流通市值与M1之比为 64%，08年10月下降到28%，09年9月底上升到58%，距离股市6124点时的“水位”仅差6%！在工商银行法人股解禁之后，创业板开盘若带动主板再次冲击沪指3478点，股市流通市值的“水位”将超过07年的高点！
创业板激情如火，“大小非”暗潮汹涌，水火交融谁占上风？几乎无法判断。创业板是否高估？答案是肯定的。高估的股市是否会涨？答案也是肯定的，但要加一个注脚：随时可能回调。中国股市3000点之上依然在“冲浪”，虽然基本面、情绪面和资金面都可能支持沪指突破3478点的“跳水”平台，但股市风云变幻，升如抽丝，跌如急雨，投资人并非都能承受暴跌时的市场震荡，所以还是忠告大家：知风险，知进退，知取舍。
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		<title>尚福林：创业板开板仪式将于10月23日举行</title>
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		<pubDate>Sat, 17 Oct 2009 13:18:07 +0000</pubDate>
		<dc:creator>老掌柜</dc:creator>
				<category><![CDATA[创业板]]></category>
		<category><![CDATA[证券市场]]></category>

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		<description><![CDATA[新华网讯 中国证监会主席尚福林今日上午表示，经国务院同意，证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板，将于10月23日举行开板仪式。
尚福林是在今日举行的创业板与中小企业投融资论坛作出上述表示的，这是监管层第一次明确表态创业板开板日期。此前市场普遍预计将于10月最后一周挂牌。
自今年3月底发布管理办法，到如今最终确定开板日期，创业板的建设一直加速进行，乃至业界有“创业板速度”之称。
截止目前，创业板28家企业分为三批均已完成发行。这28家公司发行价和发行市盈率远超过今年中小板24家IPO公司。28家公司平均发行价25.43元/股，其中高发行价的有红日药业60元/股、神州泰岳58元/股，而今年发行的24只中小板公司平均发行价为18.88元/股；28家公司平均发行市盈率（摊薄）55.7倍，发行市盈率最低的上海佳豪市盈率也达40倍，鼎汉技术更是高达82.2倍。
以下为尚福林今天在2009中国创业板投融资论坛上发言的实录。 
尚 福林：各位来宾女士们先生们上午好！很高兴参加2009创业板与中小企业投融资论坛，建设创业板市场是党中央国务院的重要决定。今年以来，按照国务院金融 30条的要求和关于加快推进创业板市场建设的有关精神，中国证监会进一步加大了创业板市场的建设步伐，在制度建设，人员培训、发行审核，舆论宣传等方面做 了大量推进工作，经国务院同意证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板，并于10月23日举行开板仪式，借此机会我谈三点看法供大家参考。
一、推出创业板对我国经济社会发展具有重要的意义
进入新世纪以 来经历了长期高速增长之后的我国经济，面临着经济发展方式转型和产业结构升级的重要任务，为全面提高我国的竞争力和综合国力，加快科技成果向现实生产力转 化，党的十七大明确提出，转变经济发展方式建设创新型国家的战略目标。去年以来的国际金融危机的蔓延、深化也加大了发展创新型经济的紧迫性，在党中央国务 院应对国际金融危机促进经济平稳较快发展一篮子计划的带动下，当前我国经济形势总体呈现企稳向好的势头，在这样一个大背景下，加快创业板市场的建设，支持 企业自主创新，对巩固经济复苏成果，推动经济转型，落实国家自主创新战略都具有十分重要的意义。
二 是有助于自主创新型国家战略的有效落实。目前，在全球范围内有创业板市场40多家，包括美国纳斯达克市场，韩国的科斯达克市场，实事求是讲在全球创业板市 场当中成功或者比较成功的不是很多，那么这些市场对于各国创新型经济发展发挥着重要的作用，建立我国的创业板市场将带动全国乃至国际资本资源投入创新性较 强的企业，提供风险共担利益共享的机制，鼓励各类创新资源和资本市场有效结合，形成创新型企业创业投资和资本市场的良性互动，推动建立以企业为核心，以市 场为导向，以资本为纽带，产学研相结合的创新体系。更好的发挥市场在资源配置当中的基础性作用。
三是有助于新兴产业和创新企业的成长。在国际范围内，近几十年来电信、计算机、互联网、生物科技等行业迅速发展，微软、苹果、谷歌等一大批具有竞争力的创新型企业相继涌现，近年来我国诞生一大批新经济、新技术、新材料、新农业及新能源的 中小企业，成为推动经济社会发展的重要力量，在繁荣经济增加就业催生产业中发挥着不可替代的作用，创业板的推出将促进电子信息、生物医药、环保节能灯新兴 产业孵化和培育，在中小创新型企业投融资、自主创新、公司服务链条中起到枢纽的作用。未来创业板将进一步加大对新兴产业和创新企业的支持力度，为其提供与 资本对接的平台，促进成长性好，创新能力强的中小企业和新兴产业加速发展。
四 是有助于培育和完善市场化的运作机制，推出创业板不仅仅是建立一个板块，更重要的是在于建立和完善市场化的创新机制，创业板的建立和持续发展，将促进创业 投资良性循环，形成促使资本、资源和其他创新要素向具有竞争力的企业积聚的长效机制，同时推出创业板市场为投资者提供多样化的投资选择，有助于完善多层次 资本市场的体系，有利于发挥市场机制作用，促进产业结构调整，更好的促进社会资源的合理配置。
二、要充分借鉴国际经验、教训，促进创业板的平稳推出和可持续发展
创 业板的推出是我国主动适应经济形势和市场发展需要的一项战略举措，但是在我国社会主义市场经济体制下，在新兴加转轨的市场环境中，建设创业板市场没有现成 的模式可以照搬，必须认真分析和正确认识创业板的特点和风险规模，充分借鉴国际经验和教训，与我国经济和市场环境情况相结合，不断探索和丰富创业板市场建 设的时间，为创业板市场平稳推出和持续发展提供重要的保证。
一 是要认真汲取国际创业板市场发展的经验和教训，在各个国家和地区创业板市场发展的过程当中，一些较为成功的市场运作较为规范，功能发挥较好，筹资能力较强 流动性较高，其主要经验包括，市场建设要适应科技创新和产业升级的需要，创业板作为板块总体上讲是金融服务的一个方式，一种模式，它所依赖的还应该是科技 创新和产业升级的需要，如果没有这种社会需要创业板就是空中楼阁，有这种需要才有创业板市场。要与特定的社会经济环境相结合，建立良好的运作机制，包括准 入制度，交易制度等等，确保创新经济需求与资本的有效结合，采取严格的监管措施，确保市场高效运行，严厉打击欺诈行为，提升市场透明度，全力维护市场秩序 等等。同时，我们还清醒的看到一些市场的建设不成功，我刚才讲全球有40多家搞过存在过或者现在正在运行的，但是真正发挥好的比较成功的市场并不多。一些 市场建设并不成功未能够将创业板市场发展与本国经济发展和经济结构内在需求结合起来，主要包括当地经济发展的动力不足，上市资源匮乏，盲目降低上市门槛， 甚至对公司的盈利能力、资产规模不做具体规定和要求，导致大量的垃圾公司进入市场，这样就影响了市场的整体质量，监管不够严格，市场违法违规行为不断发 生，严重挫伤了投资者的信心，交易不活跃，市场对投入者的吸引力减弱，退市制度不够严格，难以实现优胜劣汰等等。这些经验与教训都值得我们认真汲取与借 鉴。
二是要充分认识创业板市场的投资风险。从 国际创业板市场发展来看，创业板以创新型、成长型企业为主要服务对象，市场具有较大的活力，但是创业板市场与主板市场相比创业板市场风险相对较高，首先创 业板市场企业大部分处于成长期，成长性是创业板企业的特色，但是成长性企业也具有业绩不稳定特点，经营模式和盈利能力还有待于时间的检验，对新技术新模式 的探索还存在不确定性，上市公司面临一定的经营风险，不少企业甚至存在失败和退市的可能。其次，创业板企业的经营模式、运作管理和市场营销方式比较特殊， 部分公司股权结构不稳定，公司治理不完善，有的还存在对单一客户技术和专业人员的依赖，经营的持续性和稳定性相对低于主板市场。再次创业板企业成立时间较 短，股本规模较小，抵御市场风险和行业风险能力较弱，面临市场操纵、炒作可能性比较高，对此都应该予以高度的重视和关注。创业板市场我前面讲了有一个非常 重要的意义，对于促进我们国家国民经济发展，对于促进就业都有非常重要意义，同时创业板市场和主板市场不一样，确实有它的特色，有它不同的风险，对这点也 应该有充分的认识，有充分的重视。
三是要从我国市场发展的阶段性特征出发，加强对创业板市场的持续监管，我国资本市场仍处于新 兴加转轨的阶段，面临着特殊的股权结构，投资者结构和股权文化，例如有些上市公司经营行为不够规范，侵占上市公司利益的现象还不同程度的存在，治理不规 范，诚信水平不高，部分投资者投资理念不成熟，风险意识相对不强，法律法规和社会信用环境有待于改善，加之市场内部运行机制尚不健全，外部环境日益 复杂，在我国创业板市场推出的过程当中，还将可能面临一些新的风险。要从我国市场的实际出发，逐步完善配套法律制度，信用体系，着力培养健康的市场股权文 化，不断加强持续监管的力度，重点加大对不规范信息披露侵占上市公司力度等违法违规行为的处置力度，促进创业板市场可持续发展。
四 是要从保护广大投入者的合法权益出发，促进市场参与各方加强对创业板市场风险的认识、理解和防范。投资者是我国资本市场的核心组成部分，创业板市场的成长 壮大，离不开广大投资者的参与和支持，作为一个全新的市场，创业板市场具有主板市场不同的业务模式，赢利特点和功能定位。从国际经验看创业板公司的退市比 例也通常大于主板市场，监管部门要在着力强化持续监管严厉打击违法违规行为，确保各类市场主体平等和利用创业板市场的同时，完善投资者保护的长效机制，推 动全社会逐步认同、尊重和维护股东权益的市场理念，使投资者的合法权益得到有效的保护。中介机构要全面落实投资者管理的各项规定，持续做好创业板投资者教 育和风险揭示工作，不断提高提高投资者的风险防范能力。加强对中介机构履行投资者教育职责的监督考核，区分公益性和专业性两类性质不同的教育内容，逐步形 成高效的教育体系，广大投资者要充分了解创业板企业和创业板市场的特点，通过招股说明书，上市公告书等等认真分析严判可能存在的风险因素，努力提高风险认 知水平，审慎评估自身的承受能力，正确认识客观预期，理性参与创业板。
总之，建设一个成功的创业板市场需要大量高质量、创新能力强的上市公司为基础，需要良好的制度设计来引导，需要严格的监管为保障。需要广大投资者的理性投资为基础，需要市场参与各方的共同努力与呵护。
三、以推出创业板为契机，进一步完善多层次资本市场体系
我 国多层次市场体系由主板市场、中小板市场、创业板市场和场外市场构成。近年来在党中央国务院的正确领导和支持下，我们不断完善多层次资本市场体系，努力满 足各类企业和不同投资者的需求，不断提高各层次市场的价格发现水平和流动性效率，更好的发挥市场促进经济增长方式转变的作用。要在推出创业板市场的基础 上，继续完善多层次资本市场的体系，形成一个相互补充，相互促进，协调发展的多层次市场体系，不断提升资本市场对国民经济的服务能力。
一是推动创业板市场平稳推出。继续加强投资者教育和宣传，不断提高创业板企业的审核质量，加大对市场交易的监管力度，防范各类风险，加强信息披露监管，大力发展机构投资者，继续完善各项制度，推动创业板市场健康、可持续发展。
二 是继续推动主板和中小板市场的发展。随着近年来各项基础性制度的改革与完善，主板市场的结构和规模发生了很大的变化，今后将继续吸纳符合条件的优质公司上 市，推动现有上市公司通过并购、重组、做优做强，坚持从严监管，优化结构，推进创新，培育服务的基本原则。继续推动中小板健康发展。
三 [...]]]></description>
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		<title>尚福林：证券公司应从六个方面做好合规管理</title>
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		<pubDate>Sat, 17 Oct 2009 13:14:12 +0000</pubDate>
		<dc:creator>老掌柜</dc:creator>
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		<category><![CDATA[股票]]></category>

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		<description><![CDATA[中国证监会主席尚福林16日在此间说，今后将把合规管理全面纳入证券公司常规监管，证券公司应该从强化营销行为、建立健全信息隔离墙制度等六个方面做好合规管理。
尚福林在证券公司合规管理座谈会上说，在完成三年的证券公司综合治理之后，证监会于2008年初要求所有证券公司在当年年底前建立合规管理制度，并于今年将合规管理纳入了证券公司分类评价的范围。
尚福林说，持续的合规状态是合规管理工作有效开展的最终体现，证券公司应该适应资本市场和证券行业改革发展的需要，从六个方面做好合规工作。
一是强化对营销行为，特别是证券经纪业务营销行为的合规管理。现阶段，由营销活动的外部环境和自身因素所致，这一领域的违法违规行为相对易发，而且危害比较直接。证券公司应切实防范新开不合格账户和营销人员欺诈误导。
二是以创业板市场投资者适当性管理为新起点，切实提高对客户行为的合规管理水平。建立完善客户分类和金融产品风险评估制度，改进业务流程，进一步规范签约、开户行为并加强监督检查。
三是妥善处理客户投诉，高度重视媒体报道，通过处理客户投诉和媒体报道反映的问题促进合规管理。
四是建立健全信息隔离墙制度，防范利益冲突。采取适应公司业务种类和规模的有效措施，努力防范公司与客户、客户与客户之间的利益冲突以及内幕信息的不当使用。
五是加强新产品、新业务的合规管理，防范业务和产品创新中的违规行为，将合规管理贯穿于新产品、新业务开发、推出、实施的全过程。保证整个市场创新发展的有序进行。
六是完善合规管理措施，确保投资银行业务合规开展。各公司要进一步完善项目承揽、业务执行、尽职调查、内部审核、持续督导等制度，建立关键业务环节的制衡机制，有效防范各类违法违规行为。
几年前，由于一批证券公司挪用客户保证金等违规行为，证券行业风险全面爆发。证监会由此开始了为期三年的综合治理，推动证券公司合规经营，使证券公司的发展步入健康轨道。如今，证券公司的合规管理已经成为日常监管范畴。
 新华网 赵晓辉 陶俊洁
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